华尔街见闻

　　高盛称，通过分析历史数据发现，好意思元疲软时代各样钞票发达各别显赫，要害在于鼓动好意思元走弱的具体驱启程分。面前好意思元贬值主要源于投资者减少好意思国钞票建立意愿和好意思联储鸽派转向，这些身分自己不会对好意思股好意思债组成紧要风险。高盛建议，靠近弱好意思元，对冲好意思元汇率风险比平直抛售好意思元钞票更灵验。

　　自2025年头以来，好意思元已从高点下降8%，高盛瞻望这一趋势将持续。在靠近好意思元合手续走弱时，高盛以为，对冲好意思元汇率风险比平直抛售好意思元钞票更为灵验。

　　8月2日，据追风来去台音尘，高盛在最新研报中称，自2025年头以来好意思元兑发达经济体货币已下降10%，交易加权基础上跌幅为8%。尽管好意思元7月初从低点反弹，但瞻望贬值趋势将从头启动。可是，历史数据线路，好意思元疲软时期其他钞票发达可能截然相悖，要害在于鼓动好意思元走弱的具体驱启程分。

　　高盛分析师Dominic Wilson和Vickie Chang在最新参议敷陈中指出，若是好意思元合手续疲软，漫衍股票投资、减少好意思国市集建立具有一定合感性，新兴市集钞票可能受益，但对冲好意思元汇率的策略价值跳跃浅薄减合手好意思元钞票的价值。

　　高盛以为，合手续的好意思元结构性贬值更可动力于投资者减少对好意思国钞票边缘建立的意愿，以及好意思联储计策的潜在鸽派转向。这些驱动好意思元走弱的身分自己不会对好意思股或好意思债组成紧要风险。

　　历史解说：好意思元贬值时代钞票发达各别显赫

　　据数据线路，自1980年以来，骨子交易加权好意思元指数至少出现过7次跳跃10%的大幅贬值。通过分析这些历史时期的钞票发达，高盛发现以外汇市集自己或黄金等密切有关钞票外，其他钞票的发达款式存在显赫各别。

　　在好意思元贬值时代，好意思国股市更多技艺是高潮的，但经常以好意思元计价跑输国外市集，但在发达市鸠合，这种跑输幅度经常很小，在对冲汇率影响后，好意思股骨子上并未跑输。

　　在好意思元贬值时代，好意思国国债收益率和收益率差既有上升也有下降的情况，线路利率走势与好意思元走弱并无固定计议。

　　值得防范的是，黄金在整个好意思元贬值时代均录得高潮，体现了其在大批商品体系中的货币属性。而石油等其他大批商品天然高潮频率更高，但发达一致性相对较差。

　　宏不雅驱启程分分析：三大身分主导好意思元走势

　　高盛在研报中构建了基于好意思股、好意思债和好意思元三项钞票的分析模子，索取出“好意思国增长”、“好意思国货币计策”和“非好意思国/风险溢价”三个因子。

　　参议发现，天然市集对好意思国增长预期的变化在各个好意思元贬值时代并不一致，整个好意思元贬值时代齐触及偏鸽派的好意思联储计策转向以及好意思国钞票风险溢价上升或非好意思积极身分的组合。

　　本年以来的多个事件印证了这一分析框架：好意思国增长担忧、好意思联储计策预期转鸽、欧洲增长预期上调、好意思国财政可合手续性担忧以及好意思联储荒芜性担忧，齐从不同角度鼓动了好意思元走弱，但对其他钞票的影响各不换取。

　　具体来看：

好意思国增长担忧经常导致好意思元和好意思股同期走弱，并对好意思债收益率酿成下行压力。

好意思联储计策宽松预期则会粉碎好意思元，同期压低好意思国收益率并推高好意思股。

欧洲增长期景改善天然也会粉碎好意思元，但伴跟着好意思股高潮和好意思债收益率上升。

　　投资策略：对冲优于减合手

　　基于历史分析和面前市集景况，高盛建议了明确的投资建议。

　　高盛以为，投资者合手续减少对好意思国钞票边缘建立的意愿将导致进一步的结构性好意思元贬值。基准情形下，好意思联储计策也可能比预期愈加鸽派。这些好意思元走弱的驱启程分或然对好意思国股票或债券组成紧要风险。

　　关于股票投资，高盛示意，若是好意思元合手续疲软，如实存在漫衍投资、减少好意思国市集建立的合感性，新兴市集钞票在基准情形下可能受益。高盛称：

可是，筹商到很多好意思元疲软时期对冲后的好意思股报告与大家市集卓越，对好意思国股票建立进行外汇对冲的论据比减合手好意思国股票的论据更为有劲。

　　高盛还卓越指出，围绕好意思国财政计策或好意思联储荒芜性的更深层结构性风险可能变得愈加杰出，在鼓动好意思元进一步承压的同期，也可能推高收益率弧线并对好意思股组成一定风险。

　　这些尾部风险是面前在投资组合中建立好意思元看跌头寸可能荒芜有用的要害原因，同期也强化了向非好意思国钞票适度漫衍投资的必要性。

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